Desde o estado de desenvolvemento dos xigantes de envases corrugados europeos para ver a tendencia da industria dos cartóns en 2023
Este ano, os xigantes de envases de cartóns europeos mantiveron altas ganancias a pesar da situación deteriorante, pero canto tempo pode durar a súa racha gañadora? En xeral, 2022 será un ano difícil para os principais xigantes de envases de cartóns. Co aumento dos custos de enerxía e os custos laborais, as principais compañías europeas, incluído o grupo Schmofi Kappa e o grupo Desma, tamén están a loitar por tratar os prezos do papel.
Segundo os analistas de Jeffries, desde 2020, o prezo do taboleiro reciclado, unha parte importante da produción de papel de envasado, case se duplicou en Europa. Alternativamente, o custo do taboleiro de contedores virxes realizado directamente a partir de rexistros en vez de cartóns reciclados seguiu unha traxectoria similar. Ao mesmo tempo, os consumidores conscientes dos custos están a reducir o seu gasto en liña, o que á súa vez reduce a demanda de cartóns.
Os días de gloria unha vez provocados pola nova epidemia de coroa, como as ordes que funcionan a plena capacidade, o abastecemento axustado de cartóns e os prezos das accións dos xigantes de envases ... todo isto rematou. Aínda así, con todo, estas empresas van mellor que nunca. Smurfi Kappa reportou recentemente un aumento do 43% de ingresos antes de que os intereses, os impostos, a depreciación e a amortización de xaneiro ata finais de setembro, mentres que os ingresos operativos subiron un terzo. Isto significa que os seus ingresos de 2022 e os beneficios en efectivo xa superaron os niveis pre-pandémicos, a pesar de ser a cuarta parte do camiño ata finais de 2022.
Mentres tanto, Desma, o xigante de envases corrugados número un do Reino Unido, elevou a súa previsión para o ano ata o 30 de abril de 2023, dicindo que o beneficio operativo axustado para a primeira metade debería ser de polo menos 400 millóns de libras, fronte a 2019. Foi de 351 millóns de libras. Outro xigante de envases, Mondi, aumentou a súa marxe subxacente en 3 puntos porcentuais, máis que duplicar o seu beneficio na primeira metade do ano, a pesar de permanecer as cuestións non resoltas no seu negocio ruso máis espiñento.
A actualización de negociación de outubro de Desma foi escasa sobre os detalles, pero mencionou "volumes lixeiramente inferiores para caixas onduladas comparables". Do mesmo xeito, o forte crecemento de Smurf Kappa non é o resultado de vender máis caixas: as vendas de caixas onduladas foron planas nos primeiros nove meses de 2022 e incluso caeron un 3% no terceiro trimestre. Pola contra, estes xigantes aumentan os beneficios das empresas aumentando os prezos dos produtos.
Ademais, o volume de negociación non parece mellorar. Na chamada de ganancias deste mes, o director xeral de Smurfi Kappa, Tony Smurphy, dixo: "O volume de transaccións no cuarto trimestre é moi similar ao que vimos no terceiro trimestre. Recollendo. Por suposto, creo que algúns mercados como o Reino Unido e Alemaña foron planos durante os últimos dous ou tres meses".
Isto fai a pregunta: que pasará coa industria das caixas onduladas en 2023? Se a demanda do mercado e dos consumidores de envases ondulados comeza a nivelado, ¿os fabricantes de envases corrugos poden continuar aumentando os prezos para obter maiores beneficios? Os analistas quedaron satisfeitos coa actualización de Smurfkappa, dado o difícil contexto macro e os envíos de cartóns máis débiles informados no país. Ao mesmo tempo, Smurfi Kappa subliñou que o grupo tiña "comparacións extraordinariamente fortes co ano pasado, un nivel que sempre consideramos insostible".
Non obstante, os investimentos son moi escépticos. As accións de Smurfi Kappa son un 25% inferiores á da altura da pandemia e Desmar caeu un 31%. Quen ten razón? O éxito non depende só das vendas de cartóns e taboleiros. Os analistas de Jefferies prevén que os prezos dos taboleiros reciclados caerán dada a demanda macro débil, pero tamén destacan que tamén están caendo os custos de papel e enerxía, porque isto tamén significa que o custo da produción de envases está caendo.
"O que adoita pasar por alto, ao noso xuízo, é que os custos máis baixos poden supor un enorme impulso para as ganancias e, en definitiva, para os fabricantes de caixas onduladas, o beneficio do aforro de custos será a costa de calquera prezo potencial de caixas máis baixas. Demostrouse antes de que este sexa máis pegajoso no camiño de 3-6 meses. Analista de Jeffries Say.
Ao mesmo tempo, a cuestión dos requisitos en si non é completamente sinxela. Aínda que o comercio electrónico e a desaceleración supuxeron algunhas ameazas para o desempeño das empresas de envasado ondulado, a maior parte das vendas destes grupos adoita ser noutras empresas. En Desma, preto do 80% dos ingresos proceden de bens de consumo en movemento rápido (FMCG), que son principalmente produtos vendidos en supermercados, e preto do 70% dos envases de cartón de Smurfi Kappa son subministrados a clientes de FMCG. Isto debería resultar resistente a medida que se desenvolva o mercado final e Desma observou un bo crecemento en áreas como a substitución de plástico.
Así, aínda que a demanda fluctuou, é improbable que caia por baixo dun certo punto, especialmente dado que o regreso de clientes industriais golpeou duramente pola pandemia Covid-19. Isto está apoiado polos resultados recentes de MacFarlane (MACF), que observou un aumento do 14% nos ingresos nos primeiros seis meses de 2022 como recuperación en clientes de aviación, enxeñaría e hostalería máis que compensar unha desaceleración das compras en liña.
Os envasadores ondulados tamén están a usar a pandemia para mellorar os seus balances. O director xeral de Smurfi Kappa, Tony Smurphy, destacou que a estrutura de capital da súa compañía está "na mellor posición que xa vimos" na nosa historia, cunha débeda/ganancias antes da amortización múltiple de menos de 1,4 veces. O conselleiro delegado de Desmar, Myles Roberts, fíxose eco de que en setembro, dicindo que a débeda/ganancias do seu grupo antes do ratio de amortización caera ata 1,6 veces, "unha das relacións máis baixas que vimos en moitos anos".
Todo isto engádese ao significado que algúns analistas cren que o mercado está excesivamente, particularmente no que se refire a FTSE 100 Packers, prezos en ata un 20% inferiores ás estimacións de consenso para as ganancias antes da amortización. As súas valoracións son certamente atractivas, con Desma Trading nunha relación P/E cara a só 8,7 fronte a unha media de cinco anos de 11,1 e a relación P/E de Schmurf Kappa de 10,4 fronte a unha media de cinco anos de 12,3. Moito dependerá da capacidade da compañía para convencer aos investimentos de que poden seguir sorprendendo en 2023.
Tempo de publicación: 13-022 de decembro